国产精品久久一区二区三区

<xmp id="smch0"><button id="smch0"><ins id="smch0"></ins></button><form id="smch0"></form><ins id="smch0"><button id="smch0"></button></ins>
<xmp id="smch0">
<form id="smch0"></form>
<xmp id="smch0">
<form id="smch0"></form>
<form id="smch0"><button id="smch0"><button id="smch0"></button></button></form><form id="smch0"><form id="smch0"></form></form>
<form id="smch0"></form>
<xmp id="smch0"><form id="smch0"><button id="smch0"></button></form>
<xmp id="smch0"><form id="smch0"><button id="smch0"></button></form>
<xmp id="smch0">
<form id="smch0"></form>
<xmp id="smch0">
<form id="smch0"></form>
<form id="smch0"></form>
<form id="smch0"></form><form id="smch0"></form>
<xmp id="smch0"><xmp id="smch0">
<form id="smch0"></form>
<xmp id="smch0">
<xmp id="smch0">
<xmp id="smch0"><button id="smch0"><button id="smch0"></button></button>
<form id="smch0"></form><xmp id="smch0">
<form id="smch0"></form><ins id="smch0"></ins>

2019-2020年光伏逆變器行業專題報告

導語

“十三五”規劃指出,積極推進光伏扶貧工程,建設戶用光伏發電系統或村級大型光伏電站。2017 年迎來市場啟動,2019 年全年并網約 5.3GW,按照最新預期 0.08 元/kwh 的補貼計算,2020 年戶用指標有望 達到 6GW。


1. 全球逆變器發展飛速,三類細分市場差異化

1.1. 光伏引領逆變器發展,2025 年行業需求達 200GW

得益于全球光伏市場的快速發展,光伏逆變器的需求量快速增長。根據我們的測算,截止 2019 年底,光伏逆變 器需求量達到 100GW 以上,累計裝機量在 500GW 以上。整體測算邏輯如下:

1) 裝機量假設:隨著國內和全球光伏新增裝機量穩定增加,預期 2025 年全球裝機量達到 200GW,國內當年裝 機量達到 65GW。

2) 容配比假設:2012 年《GB50797-2012:光伏發電站設計規范》指出組件和逆變器的比例是按照 1:1 設計 規定,《光伏發電站設計規范(征求意見稿)》指出一類光伏資源地區不宜超過 1.2、二類光伏資源地區不宜 超過 1.4、三類光伏資源地區不宜超過 1.8;國內在容配比方面的政策引導導致國內的容配比數據略低于海外 市場。根據草根調研,我們了解到 2019 年國內光伏裝機量 30GW,逆變器使用量在 25GW 左右,容配比在 1.2 左右;海外市場容配比略高于國內市場,大致在 1.3 左右;

3) 使用壽命假設:根據草根調研,逆變器設計壽命一般是 20 年,質保期通常在 5 年,逆變器在光伏電站 20 年 期限內基本需要替換 1 次,故我們假設使用壽命 10 年。

基于以上,我們預測 2025 年逆變器需求量有望達到 200GW。

1.2. 逆變器競爭格局深化,國內供應商突破重圍

隨著國內逆變器企業華為、陽光電源逆變器業務的發展壯大,西門子、施耐德、博 世、ABB 等逐步退出國際市場。根據 IHS 的統計數據來看,2016-2018 年,華為、陽光、SMA 連續三年占領全球出貨量前三;華為、陽光全球領先, 市場集中度不斷提升。

1.3. 瓜分逆變器細分市場,隱形冠軍有不同特色

光伏逆變器一般分為三類:集中式逆變器、組串式逆變器和微型逆變器。具體來看,應用場景差異主要如下:

1)集中式逆變器:大型地面、水面、工商業屋頂(500-3400kW),代表企業有國內的華為、陽光電源、上能電 氣等企業。

2)組串式逆變器:小型分布式和地面站-工商業屋頂、復雜山丘(20-300kW,目前最大 250kW)、戶用(20kW 以下),控制效果最好;代表企業主要是 Solaredge、錦浪科技、古瑞瓦特、固德威。

3)微型逆變器:單體容量一般在 1kW 以下,多路 MPPT+單機集中逆變,代表企業 Enphase、歐姆尼克等。

2. 追溯美股逆變器公司,為什么成為超級黑馬

2.1. 光伏成為最廉價能源,美國戶用迎高速發展

美國市場自 2006 年首次通過 ITC 稅收抵免政策以來,美國光伏行業保持穩定增長,2008-2015 年年均增長率達 60%。2016 年受 ITC 政策可能到期影響,光伏裝機量激增,達到 14GW 裝機量。2019 年,美國光伏度電成本低于天 然氣、火電,光伏在能源結構中占比將持續提升,當年光伏裝機量為 11.4GW,總裝機容量達 74GW。

美國光伏已成最廉價能源。根據彭博新能源數據,美國帶追蹤系統的光伏電站,度電成本已低于天然氣發電,與 陸上風電一起成為市場上最廉價能源,預計未來美國能源結構中光伏占比將穩步提升。

根據美國能源信息署的數據,2020 年美國居民電價 12.7 美分/千瓦時,相當于人民幣 0.88 元/千瓦時;但是,美 國工業電價僅為 6.91 美分/千瓦時,相當于人民幣 0.48 元/千瓦時。美國工業用電價格大約只有民用電價的一半,這 為美國戶用光伏發展提供了重要的發展機遇。另外根據美國加州 2019 建筑能效標準規定,2020 年 1 月 1 日起加州所 有三層及以下新建住宅都必須強制安裝戶用光伏系統,疊加光伏技術升級帶來的成本下降,美國戶用光伏迎來增長, 根據 SEIA 數據,2019 年第三季度美國戶用光伏裝機量達 700MW,同比增長 18%。

2.2. 差異化定位戶用市場,聚焦細分構筑護城河

逆變器集中式與戶用市場,其實是商業模式 2B 與 2C 的差異:戶用端對于品牌宣傳、不同客戶群體的針對性服 務等要求更高,從而導致人均銷售規模會低于集中式市場,而銷售則可能有更好的溢價。此外海外的戶用市場是成熟 市場,存在準入門檻高、認證審核嚴、認證周期長等特點,在光伏快速發展期龍頭企業尚未發力,而當時規模尚小, 意圖在戶用市場發展的海內外企業獲得了機會,并借助 18 年起全球戶用光伏形成規模而快速發展。

2.2.1. Solaredge:全球戶用逆變器“超級黑馬”

光伏逆變器“超級黑馬”。Solaredge 2006 年成立于美國特拉華州,于 2015 年納斯達克上市,主要產品為逆變 器、不間斷電源及各類能源解決方案等,包括住宅、商業和大型光伏系統,儲能系統、備用電源、電動汽車或電動汽 車組件和充電能力、家庭能源管理等領域的產品,電網服務和虛擬電廠、鋰離子電池和不間斷電源。

公司產品應用全球 130 多個國家,通過集成商和分銷商銷售,跟隨全球主要光伏市場。

“專注戶用+綁定龍頭+全球化”構筑護城河。根據 Wood Mackenzie 數據,Solaredge 在美國戶用光伏逆變器市 場份額由 2013 年的 4.5%快速增加到 2019Q3 的 60.5%;2019Q3 Enphase 占據 19.2%市場份額,兩家合計占據約 80%份額。主要原因是:

1)非主業公司退出光伏,為細分公司提供機遇。因為細分市場價格壓力和投入產出效率因素,非主業大集團公司 容易退出細分市場:2013 年 3 月博世退出光伏逆變器市場,2013 年 5 月西門子退出光伏逆變器市場,2019 年 7 月 ABB 退出光伏逆變器市場。而 Solaredge 抓住光伏戶用市場,將單相逆變器與優化器配對作為產品競爭優勢。

2)布局美國與全球市場,深度綁定光伏龍頭商。公司綁定 Solarcity、Vivint Solar 等龍頭客戶,聚焦美國市場, 后期實現全球布局,具體三階段如下:

階段一:戰略聚集美國,黑馬業績爆發。2012 年公司最大市場在歐洲,為應對歐洲 2012 年調整電價,開始戰略 聚焦美國市場:美國戶用龍頭 SolarCity 助力 2014 份額激增,Vivint Solar 接力 2015 年爆發。1)公司逆變器出貨量2014 年同比增長 72%,主要得益于 SolarCity 貢獻加大,其中 SolarCity 單客戶收入 2013-2015 年占比分別為 5.2%、 19.1%、24.6%;2)公司逆變器出貨量 2015 年同比增長 143%,主要得益于 2015 年 4 月 Vivint Solar 宣布使用 Solaredge 優化型逆變器,同年 5 月又與 Tesla/SolarCity 合作 POWERWORD。3)2014-2016 年公司美國地區收入 占比均超過 68%。

階段二:專注戶用光伏,全球貢獻加大。2017 年公司營收同比增長 24%,而美國地區收入同比增長僅 4%,美國 地區收入占比 58%,同比下降 10 個百分點;同時,2018-2019 公司美國地區收入占比分別為 54%、48%,保持持續 下降。這說明,自 2017 年起公司全球化(非美國)收入貢獻不斷加大。

階段三:美國貿易壁壘,再度貢獻增量。2018 年 7 月美國 301 關稅對中國光伏逆變器征收 10%關稅 ,2019 年 5 月關稅稅率提高到 25%,這造成了 2018 年中國出口美國逆變器占比由 22.32%下降至 16.48%。此外,2019 年 6 月 華為宣布退出美國逆變器市場。2018-2019 公司美國地區收入同比增長再度恢復至 30%以上,美國市場再度貢獻增量。此外,2018-2019 全球化(非美國)收入仍然保持 65%以上的增速。

2017-2019 年凈利潤 CAGR 為 79%。 2018 年實現營業收入 937.24 百萬美元,同比增長 54.39%,實現凈利潤 128.05 百萬美元,同比增長 52.13%;2019 年實現營收 1425.66 百萬美元,同比增長 52.11%,實現凈利潤 144.96 百 萬美元,同比增長 13.21%。其中,2019 年第四季度實現營收 418.22 百萬美元,同比增長 58.61%,實現凈利潤 52.78 百萬美元,同比增長 334.4%。2019 年營收增長的原因是:歐洲、美國和以色列的收入大幅增長;為抵消對中國制造 產品征收的新關稅,在美國銷售的產品價格上漲。

2017-2019 年公司毛利率維持在 30%以上。2017-2019 年公司銷售毛利率分別為 35.38%、34.06%、33.62%, 略微有所下降。從季度來看,2018Q4 毛利率為 30.23%,2019Q4 毛利率為 34.25%。2019 年毛利率變化的主要原因 是:由于公司的快速增長和對空運的高度依賴,美國新的關稅規則和空運量的增加使得運輸和物流成本增加;其次, 中國制造產品關稅的增加導致銷售成本增加,此外,UPS 產品毛利潤較低,電池解決方案和 SMRE 產品以及 Kokam 制造設施利用不足。

2019 年光伏變頻器和優化器營收占比超 88%。2018 年變頻器營收 416.97 百萬美元(占總營收 44.49%),優化器營收 432.41 百萬美元(占總營收 46.14%)。2019 年變頻器營收 626.45 百萬美元(占總營收 43.94%),優化器 營收 634.01 百萬美元(占總營收 44.47%),公司專注于戶用光伏變頻器和優化器產品。

2019 年逆變器出貨量達 5.62GW,同比增長 43.35%。 2018 年交流逆變器出貨量達 3.92GW,同比增長 59.24%, 電源優化器出貨量 11351.68 百萬個,同比增長 54.07%,;2019 年交流逆變器出貨量達 5.62GW,同比增長 43.35%, 電源優化器出貨量 15801.38 百萬個,同比增長 39.20%,

未來將繼續擴大越南和歐洲基地產能。公司目前主要基地在中國廣州(2011 年開設),但中國幾乎沒有銷售,主 要原因在于產品單價較高,且中國市場對價格敏感。未來公司將繼續對越南和匈牙利工廠擴產,2019Q3 公司在越南 開設新工廠,預計 2020 年 Q2 達產。

2.2.2. Enphase:美國戶用微型逆變器引領者

Enphase Energy 創立于 2006 年,總部位于美國加州 Fremont,專注于為美國和國際光伏產業設計、開發和銷售 家庭能源解決方案。主要產品為光伏微型逆變器,可將來自光伏電池板(DC)的直流電轉換成電網兼容的交流電(AC) 供使用或出口,公司目前主要進入北美、歐洲和澳大利亞的住宅和商業市場。

戰略綁定 Sunrun/Sunpower,2019 逆變器出貨同比增長 121%。Sunrun、Sunpower 是美國戶用光伏排名前二 的安裝商(截止至 2019H1),隨著兩大客戶的推進,公司在美國戶用光伏逆變器市場的份額持續增加。

1)兩度合作 Sunrun,深度綁定大客戶。自 2015 年首次與 Sunrun 達成模塊化電力電子系統方面的合作之后, 2019 年底公司再次與 Sunrun 合作,Enphase 將向 Sunrun 提供其第七代 IQ 微型逆變器,公司 IQ7 系列微型逆變器 獨特的軟件定義架構和半導體集成為下游用戶帶來收益。此外,公司與 LG、松下、Solaria 和 GRID Alternatives 形成 戰略合作。

2)收購 SunPower 逆變器,成為獨家供應商。2018 年 8 月,公司以現金和股份的混合收購 Sunpower 微型逆變 器公司,其中現金支付 2500 萬美元,股份支付 750 萬股。收購完成后 Enphase 將成為 SunPower 微型逆變器的獨家 供應商。

2019 年公司首次盈利。2019 年 Enphase 實現營收 6.24 億美元,同比增長 97.47%,首次實現凈利潤 1.61 億美 元,同比增長 1485.64%。收入大幅增加主要是歐美用戶大量回歸及平均售價增加。1)售價上漲主要在于最新一代 IQ7 微型逆變器產品性能提升帶來的價值量提升,產品目標銷售價格將由 35 美元/臺提升至 51 美元/臺;2)銷量快速增長 主要是華為退出美國市場減輕了 Enphase 面臨壓力, IQ7 微型逆變器在北美和歐洲市場大受歡迎,公司微型逆變器銷 量由 2018 年 280 萬臺提升至 2019 年 620 萬臺。

2017-2019 年公司毛利率逐年增長。公司毛利率由 2017 年 19.58%提升至 2019 年 35.44%,主要原因是:經過 近幾年以技術改造為核心的重組和整合,公司營業收入逐漸增長,持續控制營業成本。公司凈利率從 2017 年-15.79% 上升至 2019 年 25.81%。2019 年產品銷售大幅增加,凈利率首次實現轉負為正。

主攻美國本土市場。受益于美國戶用光伏的快速發展,2019 年美國本土營收 5.24 億美元,營收占比 83.86%,海 外市場 1.01 億美元,營收占比 16.14%,美國市場占比持續增加。根據 Wood Mackenzie 數據,2019Q3 Enphase 占 據美國戶用光伏逆變器 19.2%市場份額。

3. 國內分布式市場發力,逆變器隱形冠軍顯現

3.1. 分布式光伏貢獻加大,戶用式與工商業齊飛

2009 年國內啟動“金太陽”工程和光電建筑示范項目,明確對分布式光伏發電項目進行補貼;“十二五”規劃指 出集中開發和分散利用相結合,實現集中開發、分散開發和分布式利用共同發展;“十三五”進一步明確全面推進分 布式光伏和“光伏+”綜合利用工程。在相關政策的激勵下,我國分布式光伏呈現出快速增長的態勢。2019 年分布式 光伏裝機 12.2GW,占新增裝機量的 40%?;诜植际浇咏秒妭鹊膬瀯?,我們認為未來分布式有望持續增長。

戶用分布式市場:“十三五”規劃指出,積極推進光伏扶貧工程,建設戶用光伏發電系統或村級大型光伏電站。2017 年迎來市場啟動,2019 年全年并網約 5.3GW,按照最新預期 0.08 元/kwh 的補貼計算,2020 年戶用指標有望 達到 6GW。

工商業分布式市場:工商企業本身用電量較大,分布式度電成本約 1 元/kwh(商業用電側平價),在不考慮融資成 本的情況下,按照工商業屋頂安裝 1 兆瓦光伏電站,按 3.5 元/W 的投資成本計算,投資總額為 350 萬元,假設每年發 電 1200h,計算年發電約 120 萬度,企業自發自用比例較高的情況下,約 3-4 年就可收回投資。工商業自發自用高投資 收益率有望進一步激發未來工商業分布式的發展。

3.2. 對標美股戶用逆變器,探尋國內外“明日之星”

隨著國內光伏市場的快速發展,國內逆變器企業華為、陽光電源等逆變器業務發展壯大,隨著分布式市場的發展, 定位于細分領域的錦浪科技、固德威、古瑞瓦特等企業逐步壯大。

3.2.1. 錦浪科技

錦浪科技 2005 年成立,2019 年于深交所上市,主要從事光伏并網逆變器、風力并網逆變器及分布式風力發電機 組的研發、生產、銷售和服務。

公司產品集中在 100kW 以下逆變器,以三相和單相 4G 系列組串式逆變器為主,應用于中小型的工商業分布式、 住宅及社區分布式發電系統等。

2017-2019 公司營收 CAGR 達 58%。2018 年因國內 531 政策市場波動增速放緩,根據 2019 年業績快報,2019 年公司全年實現營收 11.23 億元,同比增長 35%,主要受益于海外市場爆發;2019 年公司歸母凈利潤 1.25 億元,同 比增長 6.3%,主要是公司加大海外市場投入,境外服務費、宣傳費以及產品認證費用等期間費用增長較多所致。

深耕組串式逆變器,成為國內細分龍頭。細分功率來看,小型組串式逆變器占比高,2018 年,公司小于 20kW(戶 用、BIPV 為主)的組串式逆變器營收 5.2 億元,占比 73%。其中 0-5kW 的逆變器營收 2.5 億元,5-20kW 的逆變器 營收 2.7 億元。根據 Solarzoom 出口數據來看,在 2019H1 5kW 以下逆變器出口市場中,錦浪科技占比 26%,領先 于陽光和固德威,位居細分市場龍頭。

開啟全球化布局,打開成長空間。公司積極開拓英國、荷蘭、澳大利亞、墨西哥、印度等全球主要市場。2019 年 得益于海外分布式市場穩步發展,公司上半年海外市場實現收入 2.75 億元,海外占比到 70%。根據智新咨詢數據顯 示,2019 年公司出口量位于行業第四。

3.2.2. 陽光電源

公司 1997 年成立,2011 年于深交所上市,陽光電源是一家專注于太陽能、風能、儲能、電動汽車等新能源電源 設備及系統解決方案的研發、生產、銷售和服務的高新技術企業。其中逆變器業務涵蓋 3~6800kW 功率范圍,全面滿 足各種類型光伏組件和電網并網要求,穩定高效運行于高溫、高海拔、風沙、鹽霧、低溫等各種自然環境, ,產品廣泛 應用于德國、意大利、美國等六十多個國家和地區。

公司收入規模保持增長。根據 2019 年業績快報,2019 年公司實現營收 135 億元,同比增長 30.25%;公司歸屬 母公司凈利潤 8.91 億元,同比增長 10.09%,具體來看,2019 年國內新增光伏裝機量同比下降較大,公司國內業務受 到一定影響,海外市場需求增長,公司積極加大海外業務的拓展,海外業績取得較大增長,保持營業規模持續增長。

公司盈利能力保持穩定。公司 2013-2019Q3 毛利率維持在 24%-27%,2018 年受 531 事件影響,光伏逆變器價 格下滑明顯,當年毛利率出現了下滑,2019 年 Q1-Q3 毛利率和凈利率基本與 2018 年維持一致。

3.2.3. 固德威

固德威 2010 年成立,以新能源電力電源設備的轉換、儲能變換、能源管理為基礎,以降低用電成本、提高用電 效率為核心,以能源多能互補、能源價值創造為目的,集自主研發、生產、銷售及服務為一體的高新技術企業。

公司作為國內主要的逆變器廠商之一,產品主要為組串式逆變器,產品功率涵蓋 0.7kW~80kW 不等,產品能滿足 戶用、扶貧、工商業電站需求。目前,公司產品立足中國,并已批量銷往德國、意大利、澳大利亞等全球 80 多個國家 和地區。

聚焦分布式細分市場,不斷拓展海外市場。公司海外收入占比由 2016 年的 20.80%提升至 2019H1 的 64.45%, 主要銷往德國、荷蘭、英國、印度、澳大利亞、巴西、墨西哥等國家。

與 Krannich Solar 強強聯合,打通海外經銷渠道。2020 年 3 月 4 號,公司與全球領先的光伏系統集成經銷商 Krannich Solar 簽署歐洲戰略合作協議。這進一步加快固德威全球市場的開拓。

公司盈利能力穩定,2019 年有所回升。公司 2016-2019H1 毛利率維持在 33%-39%,2019 年光伏逆變器毛利率 略有提升,主要因海外市場銷售占比提高,因市場定價機制的差異,平均售價略高于國內。


国产精品久久一区二区三区